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来源：市场资讯

【导语】2024年终端年行业表现不一，地产拖累效果仍在。2025年内外竞争压力提升，钢铁供需矛盾继续存在，价格或有较大波动风险。

2025年宏观经济的内外部风险仍然存在，房地产行业的持续下行，国内需求不足，对外经济风险加大，仍将持续对钢铁行业的生产经营产生冲击和影响。2024年以来大规模设备更新、家电汽车的依旧换新给钢铁需求带来了一定程度的支撑，但是钢铁行业仍面临较大的供需矛盾，价格仍然保持震荡下行的趋势。

一、终端行业表现不一，企业生产结构或需调整

2024年我国房地产行业的政策主要有：一线城市大尺度松绑限购；首付比例、利率降至新低；存量房贷利率下调；普通住宅标准取消，税费减免；城中村改造重启；收储商品房用作保障性住房；盘活存量闲置土地；核心二线城市放开购房落户；多地出台涉及新规提高得房率；土地出让不限价；增加房地产融资协调机制“白名单”项目的信贷规模等。从政策的表现来看，随着政策的持续加码，地产销售情况的确出现了一定的改善，但是在土地出让、新开工面积方面的表现仍然不佳，长期内房地产的开工建设情况仍难以有显著改善，对建筑钢材的需求将仍然偏弱。虽然需求偏弱，但是钢企的生产仍然保持在较好的状态，建筑钢材的供需矛盾仍会面临较大的挑战。

2024年，大规模设备更新和消费品依旧换新政策的出台对设备制造业、汽车、家电行业都带来了显著的影响，部分行业的产能扩张仍未结束，而且产能升级也在继续，对钢材的需求仍保持在了比较旺盛的阶段。汽车、家电行业受以旧换新政策影响，居民需求有了显著的改善，同时海外市场也保持了一个较好的状态，汽车和主要家电产品的产销均达到历史高点，对钢材的需求也相对旺盛。2025年相关的政策仍将持续，虽然部分需求在2024年进行了提前释放，但是2025年仍具备一定的需求潜力。

尤其2025年元月，顶层释放针对家电、汽车购买补贴政策细则的消息。商务部在1月16日的专题新闻发布会上介绍了手机、平板、智能手表（手环）购新补贴和家电以旧换新政策有关情况。而全国各地从20日陆续启动相关落地政策。家电市场的活跃在一定程度上弥补了2025年地产消费不足带来的负面影响，拓展了更多的钢铁需求增长点。

对于钢铁生产企业而言关注点较多：1、目前生产企业会更加关注刚需订单的情况，特别是在地产行业，一方面地产价格有回暖表现，另一方面全年地产表现依然难以回归到前期高速发展的局面。从影响钢材价格的逻辑来看，虽然宏观预期在短时间内能够对钢材价格形成支撑，但是随着预期的消散，基本面仍是钢材价格变化的核心影响因素，而且钢材的供需矛盾比较突出，之前行业内一直提到的粗钢产能缩减或有较大进展，多数企业的落后产能会面临淘汰的问题，对供需矛盾的变化会更加值得关注。2、钢材利润分配不一，当前不同钢材的利润表现存在较大差异，钢材品种比较丰富的钢企可能会根据利润的变化调整钢水的分配和钢材品种的产出，像2024年阶段性的卷螺互现转产就是利润驱动型的表现，未来需要我们有更细致的钢企利润模型。3、钢铁生产企业会更加注重钢材质量的提高，普碳钢材的占比或有所减少，高规格钢材的生产量或有所增加，需要我们的分析更注重型号规格的分析。

二、出口压力提升，外部竞争加剧

2017年特朗普发动“301调查”成为后续加征关税政策的基础，随后的2018年3月对500亿美元商品加征关税，6月对中国商品加征25%关税、9月对另外2000亿美元商品加征10%的关税，在加征关税后中国2018年钢材出口增速为-8.04%，2019年为-7.56%，叠加当时的基建增速回落、房地产政策收紧，钢铁的总需求开始进入加速下行的周期。

从全球经济表现来看，特朗普若全面执行关税政策则对全球经济增速有一定影响。举例来看，世界银行1月16日警告称，如果特朗普上台后美国实施10%的全面关税，并且贸易伙伴采取报复性关税措施，2025年全球经济增速可能会因此下降0.3个百分点，从2.7%下降至2.4%。与此同时，如果特朗普延长减税政策，美国经济增速有望增加0.4个百分点，但这一政策对全球溢出效应不大。

钢材出口主要分为两个维度，一是直接出口，近两年由于内需相对不足，许多钢企在海外市场的开拓取得了不错的进展，虽然钢材出口占比仍较低，但是绝对量的增长较为可观；二是间接出口，钢材制成品出口（设备、汽车、船舶、家电）等的出口也保持在近年来的相对高位。未来随着特朗普关税政策的出台，叠加部分地区针对中国设备出口的关税制裁，钢材的出口将会面临更大的挑战。

对于具体钢铁生产企业而言：1、不确定性增加，钢企不仅会关注钢材相关出口的变化，也会同时关注汽车、机械设备等下游行业出口的变化，有助于其调整生产，管控风险；2、关税的影响会让钢企在出口贸易中更加关注其他国家的钢铁生产情况，更好的开发新的贸易方向；3、品牌的建立更为重要。尤其一些优秀企业在不同的出口国由于其质量品牌优势，而享有相对差异化的关税政策，这在钢行业也是存在的。

三、国内政策的强预期与弱现实的表现将加大价格波动风险

2024年12月9日召开的中共中央政治局会议对2025年经济工作进行部署，首次提出“加强超常规逆周期调节”；12月11日召开的中央经济工作会议首次提出实施“更加积极的财政政策”，并将连续实施了14年的“稳健的货币政策”改为“适度宽松的货币政策”。这种表态说明当前在政策端的出台速度、规模、力度可能较之前均会发生较大的变化。从财政政策看，2025年的核心任务还是放在提振内需上。短期内的强政策预期仍会给钢材价格带来阶段性的修复，但是持续偏弱的现实状态也会进一步抑制价格的修复程度。从货币政策看，2025年可能会有超预期的货币政策出台，将带动行业的经营信心提升，同时货币政策的进一步松绑也会给居民端的需求带来利好。

对于钢铁生产和贸易企业而言：1、企业会更加注重对政策出台的预期以及政策相关内容落地的情况和影响；2、钢材生产以及贸易企业会更加关注政策对终端行业的影响，再去探讨对于钢材需求的变化，方便调整自身的生产节奏以及成本管控；3、增值税法的落地，未来对于钢材生产和贸易环节的影响依然处于未知状态，更多值得关注。

从供需矛盾变化看，2024年全年粗钢产量在10.05亿吨左右，全年的粗钢需求预计在9亿吨。当前钢铁行业的供需矛盾仍然较大。而在冶金工业规划研究院近期发布的钢材需求报告显示，2025年预计钢材需求仅8.5亿吨，制造业用钢需求仍有支撑，建筑类用钢需求仍存下降空间。在强预期和弱现实的表现下，基于供需矛盾加剧，钢材价格在供需博弈下，整体波动空间会有放大可能。